我们来更新一家去年这个时间看过的上市公司，金宇生物技术股份有限公司（股票简称：生物股份，曾简称：金宇集团）成立于1993年通盈配资，1999年1月在上交所主板上市。生物股份是中国核心动保企业，产品涵盖了猪、牛、羊、禽、宠物等五大类共110多种疫苗和40多种诊断试剂，覆盖全国市场并出口周边国家。
我们就从生物股份的产品和市场结构说起吧，其主要业务是“生物制药”，占比在95%左右，主要就是猪用、反刍动物用、禽用和宠物用疫苗和诊断试剂，但其一般不公布具体的销售情况。国外市场的年收入只有数百万元，占比从未超过1个百分点，产品基本都在国内市场销售。
2025年上半年，生物股份的营收同比增长了1.3%，延续着“俯卧撑”模式。从2022年以来，以前双年涨跌的模式，过渡至单双年轮替涨跌，这已经是新模式的第二轮了。不管是哪种模式，都是跌得多，涨得少，轮替一次后的营收峰值就下降一截，经营形势看起来不太乐观。
2025年的净利润并没有随营收一并反弹，反而是同比下跌过半。净利润的表现也是“俯卧撑”模式，但这是下跌两年才反弹一年，当然也是每一次反弹后的峰值矮上一截的趋势。
毛利率也是在波动中下滑，2025年上半年仍然是超过五成的高水平，但却是最近七年半中最低的，比下跌前已经低了超20个百分点。销售净利率也在波动中下滑，从2024年以来，下滑有加速的迹象。
在最近七年半中，有三年的净资产收益率算是优秀的水平，最近一次是2021年；2024年和2025年上半年，都只能算是勉强及格的水平。由于销售净利率比净资产收益率要高很多，生物股份是有条件，也应该调整杠杆来提升净资产收益率了，但他们并没有这样做。
导致其净利润波动的主要原因是主营业务盈利空间的波动，在2021年时，主营业务盈利空间还高达25.2个百分点的水平，2022年和2023年降至20个百分点出头，也还算比较高的。2024年降至10.7个百分点，2025年上半年降至只有7.5个百分点。
只用了几年时间通盈配资，主营业务就从暴利变成了微利，导致其发生转变的主要原因是我们前面看到的毛利率持续下滑，由于营收也在波动走低，期间费用占营收比也在波动中逐步增长起来，2025年上半年达到了43.9个百分点，比2022年高了10个百分点以上。
在期间费用中，销售费用是绝对的大头，由于其与营收存在一定的关联，并不像其他费用那么稳定，其波动趋势也是起伏的。2025年上半年，生物股份似乎有意通过降低该费用来提升盈利能力，但也只是降低了金额，占营收比仍然是仅次于2024年的水平。
财务费用每年的净贡献不小，最近一年半占营收比达到了4个百分点，如果把这项也去掉，2025年上半年主营业务盈利空间就更低了。也就是说，虽然存款的利息收入和主营业务比显得效率太低，会大大拉低净资产收益率，但这种收益稳定，而且更多的资金在账上躺着，对经营者来说，心里也更踏实。
在其他收益方面，前几年都是净损失的状态，部分年份的金额还不小，主要是“资产减值损失”比较高；从2023年以来，“信用减值损失”也高了起来。主要的收益项是政府补助类收益，近两年也有增长的趋势，正好可以抵消掉损失项增长的影响。
2025年上半年的净收益状态，并不见得就能代表全年的情况，毕竟年底还要做更加严格的减值测试。也就是说，如果全年这方面再损失一些，下半年的经营仍没有起色，生物股份的业绩还有下行的压力。当然，这只是一种可能性，我们可不敢保证这一定就会成为现实。
分季度来看，在最近十个季度中，当中的五个季度在同比下跌，其中2024年下半年的两个季度，跌幅是比较深的。2025年上半年的两个季度已经止跌反弹，但反弹的幅度很低，都远没有恢复至下跌前，也就是2023年对应季度的营收水平。
前两年都是四季度在亏损，其他几个季度都能盈利，都是一季度的盈利较高，2023年的三季度也很高。2025年上半年的情况确实有恶化的迹象，首先是以前在上半年是没有出现过季度亏损的，但2025年二季度却亏损了，就算一季度这个传统比较赚钱的季度，2025年的表现也不如前两年。
2023年时，每个季度的主营业务都是盈利状态，四季度的亏损是其他因素导致的；2024年四季度的亏损主要就是主营业务导致的了，这并不是说没有其他因素的影响，而是说不影响也是亏损状态。2025年二季度的亏损，也是主营业务亏损导致的，一季度的主营业务盈利空间为两成，前两年一季度的盈利空间都在1/3以上。
毛利率下滑和期间费用占营收比双重挤压，是导致最近三个季度主营业务表现不佳的主要原因，在最近三个季度中，有两个季度的毛利率都不到50%，这是好久都没有遇到过的“低”水平了。
生物股份“经营活动的现金流量净额”表现良好，近几年有下滑的趋势，但影响不大。因为其最近三年半的固定资产投资规模都不算大，特别是最近一年半就更低了。面对持续的营收下跌，再加上前些年相对大规模的投资后效果不佳，也没有必要再坚持靠投资拉动增长了。
生物股份的长短期偿债能力都是极强的，我们前面看到其财务费用持续大额净收益，净资产收益率长期大幅低于同期销售净利率，应该就能猜到这样的结果。其形成的原因，当然是持续盈利的资产累积。
至于说要不要降低一些低效率的高流动资产来提升净资产收益率，我觉得还是有空间的，毕竟其现金和定期存款是总负债的两倍多。但是，已经有持续“缩表”（总资产下降）迹象的生物股份，这样操作的结果，可能是总资产严重萎缩，会弄得有点不好看。
生物股份现在是钱太多了，不知道怎么办？几次试着搞资本性投资来提升营收和盈利能力，效果并不明显，甚至是反着来的。把大部分都分掉吧，又觉得融资不易，还是不甘心。
就算其不愿意多元化，以免分散在主业“生物制药”方面的精力，市场方面难道也没有空间吗？作为国内动物疫苗行业的龙头企业，生物股份不去开拓国际市场，难道是有意把机会留给实力差一些的同行吗？
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